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            基于EVA指標的J房地產公司業績評價優化范文研究

            日期:2021-04-08 作者: 碩博論文網 編輯:vicky 點擊次數:147
            論文價格: 150元 論文編號: sb2021032014062134984 論文字數:33656 所屬欄目:財務管理論文
            論文地區:中國 論文語種:中文 論文用途:碩士畢業論文 Master Thesis
            本文雖通過 J 公司案例分析了 EVA 指標相對于傳統財務指標的優勢,但在計算過程中缺乏對相關調整項目的深入研究。比如說資本化借款費用計入相關存貨,存貨銷售結轉成本時同時影響了資本成本及凈利潤,但在具體分析時由于數據不易獲得并未納入 EVA 指標的調整項目之中,這對于 EVA 指標的準確性存在不利影響。此外,由于 J 公司業績評價工作對外披露的信息有限,只能依據披露的信息從考核維度的選擇及財務指標的設置方面對現行業績評價體系提出有限的優化建議,研究結論及改進方案在 J 公司實際操作和應用中的有效性還有待進一步證實。

            第一章 緒論

            1.1研究背景及研究意義
            1.1.1 研究背景
            近年來,我國房地產行業保持著迅猛的發展勢頭,在寬松市場政策及較高需求力的推動下,企業經營規模持續擴增,房地產市場價格持續升高。由于資金高度集中的行業特性,幾乎每一家房地產公司都需要充足的項目啟動資金以保證業務的順利開展,因此合理的資本結構及科學的籌資方式也就成為影響企業可持續發展的重要因素。現如今,自有資本在我國房地產企業營業資金中占有較高的比重。2018 年全國房地產業的籌資總額為 165962.89 億元,其中自籌資金 55830.65 億元,占總籌資額的 33.64%,是全部資金來源中占比最高的一項。由此可見,股東及投資者的投入是房地產企業的主要資金來源,對我國房地產企業的經營發展有著重要的影響。因此,企業能否為股東及投資者創造財富,也就成了現如今房地產業進行業績評價工作時關注的焦點。多數房地產企業采用的是以會計利潤為核心的業績評價體系,這種方法往往無法反映企業的真實業績。因此,科學合理的業績評價方法就成為了促進房地產企業長遠發展的重要因素。
            J 公司是一家歷史悠久的房地產企業,于 2001 年在上交所掛牌上市,經過不斷的探索發展,現已成為一家以房地產開發業務為核心的多元化上市公司。J 公司現行業績評價以平衡計分卡為基礎,從 BSC 特定的四個考核方面對企業業績進行評價。此外,公司設立專門的績效考核委員會,將業績評價與績效考核相結合,企業的經營業績水平直接影響集團管理層各級管理者的薪酬收益。雖然 J 公司現行的業績評價工作采用了平衡計分卡這樣一種比較全面的考核方式,但其財務維度指標所運用的依舊是以凈利潤為主的傳統指標,評價業績時缺乏對全部資本成本的統一考慮,不具備全面評價企業經營業績的綜合能力。而由美國斯滕斯特公司提出的經濟增加值克服了傳統業績評價指標的的固有局限性,在評價業績時充分考慮了企業的權益資本成本,具備衡量企業真實業績的基本能力。我國國資委也于 2010 年頒布《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》,將 EVA 指標引入企業的業績評價工作之中,體現出我國國資委對 EVA 指標的重視及認可,也反映了 EVA 在企業業績評價工作中舉足輕重的地位。
            綜上所述,我認為有必要深入研究 EVA 指標體系的發展與運用,并結合我國房地產業的行業特征,通過對經濟增加值理論的相關分析,全方位多角度地對 J 公司現行業績評價體系進行優化升級,為 J 公司業績評價工作的不斷進步作出一定的貢獻,并且也為房地產行業引入 EVA 進行業績評價工作提供一些啟發。
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            1.2國內外研究現狀及其評述
            1.2.1 國外研究現狀
            David Young 于 1997 年提出企業的業績水平可以使用 EVA 指標來衡量。他認為通過對企業 EVA 具體數值的測算分析,可以準確得出企業一定期間的收益情況。對于 EVA 指標于企業業績評價工作的實施效果分析,有學者認為 EVA 指標對于反映公司價值更具有說服力,而有關傳統財務指標往往呈現反方向的效果(O’Byrne,1996)。Ehrbar(1998)基于 EVA 指標的理論基礎,通過對知名企業 EVA 應用的案例分析,研究得出 EVA 指標反映了為股東創造財富的能力,企業的長遠發展離不開 EVA 對其業績的充分反映。此外,EVA 指標還有利于引導企業管理者的科學決策,提升企業的投資價值,避免企業的盲目擴張,強化自身可持續發展能力(Stern,2004)。
            (1)EVA 對企業價值的影響
            諸多學者對 EVA 于企業股票價值的影響情況展開分析,認為經濟增加值(EVA)在反映企業股東投入資本回報情況的同時,也能反映出企業股票的投資回報情況(Garvey,2000)。相較于傳統財務指標而言,EVA 在與股票投資回報率的績效水平研究中,對其相關性的反映具有顯著的優勢(Makhija, Lehn,1997)。Mouritsen(1998)在其研究中也佐證了這一觀點,認為選取EVA指標進行業績評價的公司要比那些未使用EVA指標的公司的投資回報率更高,并且反映出的業績水平也更高。與此同時,也有學者對上述觀點持反對意見,認為傳統財務指標與企業的股票收益具有更高的相關性,而 EVA 與股票收益的相關程度并不高。(Chen,Dodd,1997)。
            (2)EVA 與其他業績評價指標的差異性
            不同業績評價指標的評價效果也存在著一定的差異性。研究者通過對 EVA 具體指標的相關分析,得出企業采用 EVA 進行業績評價要比傳統財務指標更加客觀全面的相關結論(Mclntyre,1999)。Maja(2010)以數家采用經濟增加值進行業績評價的企業為例,全面分析案例公司業績評價體系的實施情況,得出結論 EVA 考慮了權益成本并進行了會計調整,有利于反映企業真實的經營效益。此外,Alam, Nizamuddin(2012)對于樣本公司 EVA 指標做出了數據分析,并且對照傳統指標業績評價的執行效力,證實了 EVA 指標對于反映企業真實業績具有顯著效果。
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            第二章EVA業績評價的理論概述

            2.1業績評價理論概述
            2.1.1 業績評價基本理論
            業績評價是一種基于企業整體而實施的企業日常經營管理過程中所必須的行為活動,主要從多個方面對企業的財務及非財務指標進行分析,借此來對企業一段期間的經營情況作出分析評價。業績評價工作是企業經營管理過程中必不可少的活動之一,科學合理的業績評價體系也是企業持續發展的有力保證。
            根據不同的評價主體,企業可以將業績評價工作劃分為不同的層次。比如說評價主體為股東、投資人,業績評價則是關于企業外部報表使用者對企業整體經營業績的評價;評價主體為集團總公司,相關業績評價層次則是企業集團對集團內部各子公司經營目標完成度的考核;若對管理者績效進行考核,這時的業績評價則成為了企業對員工的一種績效考核工作。通過合理的業績評價,可以為出資人、報表使用者及企業外部利益相關者的投資決策提供重要依據,也有利于企業集團對各子公司的經營業績完成情況作出實時監控,同時也有利于企業薪酬考核制度的科學發展,提升企業的整體實力。
            2.1.2 業績評價的具體方法
            (1)傳統財務指標
            單一的財務指標構成企業傳統業績評價體系,基于這一特征,傳統業績評價體系也可以被認為是基礎財務指標業績評價。包括凈利潤、資產負債率、凈資產收益率、存貨周轉率等等,這些都是極具代表性的傳統業績評價指標。傳統業績評價體系從企業盈利、償債、周轉、發展四個維度評價企業業績。其中,償債能力指標主要包括速動比率、資產負債率、流動比率及產權比率,企業可以通過分析上述比率的數值大小及波動性來衡量企業長短期的償債能力;盈利指標主要以凈資產收益率為主;而營運方面采用的主要是以存貨周轉率、應收帳款周轉率為主的企業各項資產的周轉能力指標;企業收入增長率、利潤增長率及資本增長率則被作為衡量企業發展能力的指標來考核。傳統財務指標業績評價法就是這樣一種針對基礎財務指標進行考核的評價方法。
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            2.2 EVA指標相關理論
            2.2.1 EVA 基本理論
            經濟增加值(EVA)最早由美國斯滕斯特公司提出,在計算時考慮全部資本成本對收益的影響,這也就意味著與基礎財務指標相比,EVA 指標
            在反映企業為股東創造價值的能力時具有更好的效力。
            EVA 指標的具體計算公式為:
            EVA =稅后凈經營利潤(NOPAT)-加權平均資本總額(TC*WACC)
            首先,計算 EVA 指標時我們要充分了解企業在實際經營過程中的盈利水平,這一能力是通過稅后經營業利潤指標來反映的。企業的凈利潤指標可以直接從財務報表中獲取,而稅后凈營業利潤卻需要經過詳細的調整計算才能獲得。簡單來說,稅后凈營業利潤是在企業凈利潤的基礎之上調整計算而得的,經過調整后的稅后凈營業利潤,剔除了相關財務指標對反映企業真實經營業績的不利影響,計算的結果更有利于保證企業業績評價結果的準確性。
            廣義的企業資本總額是指債權與股權的總和,表示企業當期末的資產總量。但 EVA 計算公式公式中資本總額指的是企業全部的“凈投資資本”。這類資本必須要求企業付出相應代價才能夠獲得,可從權益與債務兩個方面對其進行細分。其中,權益資本依舊是指企業股東投入的資本總和,但債務資本卻有較大變化,主要包括企業需要付息的長短期借款,與企業常見債務資本存在一定的差異。
            EVA 指標中加權平均資本成本的含義并不具備特殊性,指的是企業權益與債務資本成本的總和。債務資本成本與企業借款利率及市場貸款利率相關,而權益資本成本受資本市場的風險利率影響,具體數值可以采用資本資產定價模型加以計算。
            表 3.1 J 公司業績評價層級分布圖
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            第三章 J 公司業績評價現狀.......................................20
            3.1 J 公司概況............................20
            3.2 J 公司現行業績評價體系分析.............................21
            第四章 J 公司 EVA 指標的計算及相關優勢分析...................................... 28
            4.1 J 公司引入 EVA 指標進行業績評價的可行性............................ 28
            4.1.1 基于行業特征的可行性分析..................................28
            4.1.2 基于發展階段的可行性分析...........................29
            第五章 J 公司業績評價的優化建議......................52
            5.1 財務指標方面的優化建議.................................52
            5.1.1 以 EVA 指標替換傳統財務指標.........................52

            第五章J公司業績評價的優化建議

            5.1財務指標方面的優化建議
            通過對 J 公司 2014 年至 2018 年 EVA 指標與凈利潤指標的對比分析,我們可以看出相比于凈利潤指標而言,以 EVA 為主的業績評價指標考慮了權益資本成本的影響,消除了企業取得盈利但卻無法給投資者投入資本資本創造回報的弊端,降低了凈利潤對企業業績水平的高估作用,更能反映 J 公司為股東創造價值的能力。以 EVA 及其衍生指標為基礎的業績考評,更加能夠實現企業財務維度“為股東創造價值”的總體目標。此外,在計算 J 公司 EVA 指標時還考慮了非經常性損益、資產減值、遞延所得稅、研發費用及廣宣費對當期損益的影響,避免了企業經營者為了自身利益,過于追求當期利潤而忽視企業長期投入,更有利于 J 公司的可持續發展。因此,針對 J 公司業績評價體系財務維度方面的指標優化建議如下所示:
            5.1.1 以 EVA 指標替換傳統財務指標
            J 公司現行業績評價體系中,依舊包括凈利潤及 ROE 等基礎財務指標,通過上一章的數據對比,我們以 EVA 及 EVA 回報率作為上述二者的替代指標引入 J 公司業績評價體系之中,更有利于滿足 J 公司財務維度方面的目標需求,并且與企業可持續發展的戰略方針相匹配。此外,為了加強對公司盈利能力的充分衡量,還可以引入每股 EVA 作為衡量 J 公司盈利水平的補充指標。
            綜上所述,基于 EVA 指標的優化建議具體優化方式為:以 EVA 指標替代 J 公司現采用的凈利潤指標;以 EVA 率替代 ROE 指標;并且補充考慮每股 EVA 指標從而保證優化后的業績評價體系在衡量企業盈利能力方面的全面性。
            表 3.2 J 公司集團層面業績評價指標情況
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            第六章 研究結論與展望

            6.1研究結論
            根據 J 公司現行業績評價體系存在的弊端,引入 EVA 指標來評估企業的經營業績,對企業經營狀況的準確評價及主營業績的充分反映都具有極大的促進作用。首先,EVA 指標充分考慮了全部資本成本的影響,能有效反映企業對投資者投入資本的回報能力,符合 J 公司財務維度戰略目標的發展需求。其次,EVA 指標在計算時依據相關原則合理設置調整項目,避免了非經常性損益、資產減值等因素對企業真實業績的影響,有利于企業經營業績的準確反映。最后,J 公司還可以通過對 EVA 指標驅動因素的分析,及時發現影響當期經營業績的具體方面,有利于企業針對性措施的及時實施。綜上所述,我認為 EVA 較以凈利潤為主的基礎財務指標而言,在業績評價方面更具優勢,更能體現企業為股東創造價值的能力,但由于其固有局限性,應結合其他業績評價指標綜合評價企業業績,才能更好地促進企業的健康發展。
            根據文章對現有業績評價體系及企業 EVA 指標的具體分析,我們從財務維度及非財務指標維度對 J 公司現有業績評價體系提出優化建議。首先是用 EVA 指標替代現有體系中的傳統財務指標,包括 EVA 替代凈利潤、REVA 替代凈資產收益率,并且引入每股 EVA 及 EVA 增長率對經營業績進行多方面分析,從而提高財務維度考評指標的綜合性。其次是基于 EVA 驅動指標的分析,對企業營運能力及資本結構合理性相關方面的指標加以考核。最后是非財務指標方面,引入社會責任考評維度,增加對稅收繳納、環保投入及社會活動方面的指標考核,從而進一步完善對 J 公司經營業績非財務維度方面的考核。
            參考文獻(略)
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